Öncelikle şunu bir kenara bırakalım: Comcast Eş CEO’lar Brian Roberts ve Mike Cavanagh Pazartesi günü Wall Street analistlerine şunları söyledi: önerilen kopup fırlamak ile ilgili NBCEvrensel Şirketin her iki tarafını da satışa çıkarmak “kesinlikle değil”.
Aslında onların argümanı, bölünmenin her şirkete anlaşmaları kesme veya genişletme konusunda daha güçlü bir el vereceği ve borç yükünü buna göre böleceği yönünde.
Ancak bu, Wall Street’in bundan sonra olacaklar konusunda ağzının sularını akıtmasını engellemiyor. Önümüzdeki bir veya iki yıl içinde anlaşmalar gerçekleşmeyebilir (başka bir şey olmasa da vergi amaçlı), ancak analistler hem bağlantı sektörü hem de medya ve eğlence sektörü için potansiyel birleşme ve satın almalar görüyor.
Wolfe Research analisti Peter Supino’nun Pazartesi günü yazdığı gibi: “Bu ayrılığın gerçekleşeceğinden şüpheliyiz. Bunun yerine, bir veya her iki Comcast biriminin emsalleri veya rakipleriyle birleşmesini bekliyoruz. Ayrılık planının Comcast için stratejik olduğuna inanıyoruz çünkü bu aynı zamanda Comcast’in vergi amaçlı ‘sezon’a başka türlü tamamlanmış bir bölünme için 1-2 yıl beklemek istemeyecek ortaklarla müzakere pozisyonunu güçlendiren yasal olarak iyi bir fikir.”
Altında, Hollywood Muhabiri Bölünmenin her iki tarafının varlıklarını ve hangi şirketlerin anlaşma yapabileceğini ayrıntılarıyla anlatıyor.
Yeni NBCUniversal
Post-spin NBCU, CEO Mike Cavanagh tarafından yönetilecek ve NBC, Peacock, Bravo, Telemundo, NBCU film ve TV stüdyoları, Universal tema parkları işletmesi ve şirketin Avrupa’daki Sky bölümünü (bazı bağlantı iş kollarını içerir) içerecek.
NBCU tamamen oyun odaklı bir medya şirketi olacak olsa da, NBC, Bravo ve Telemundo’da hâlâ bazı potansiyel anlaşma yapıcıları caydırabilecek bazı doğrusal bagajlara sahip olacak.
Yeni NBCU’nun Alıcısı Kim Olabilir?
Piyasa medya ve eğlence açısından köpüklü görünebilir, ancak Warner Bros. Discovery’nin yüksek profilli takibi dışında stüdyolar veya yayıncılar için pek fazla anlaşma yapılmadı (sonuçta Roku bir platform).
Netflix’te: WBD arayışının ardından bariz isim, yayın devinin David Ellison’ın Paramount’u lehine elini uzatmasıyla sona erdi. Aylardır Netflix’in büyüme arayışında olan NBCU gibi bir varlığı göz önünde bulundurabileceğine dair söylentiler dolaşıyordu. IP, WBD kadar güçlü olmasa da yine de Netflix’in mevcut mevcutlarından daha iyi ve deneyimler, özellikle de şu anda görünüşte talep gören deneyimler nedeniyle Netflix’in büyümesine ilişkin anlatıyı değiştirebilir.
Bununla birlikte, Netflix eş CEO’ları Ted Sarandos ve Greg Peters, WBD’den bu yana büyük anlaşmaları büyük ölçüde reddettiler ve bunun tek seferlik bir fırsat olduğunu öne sürdüler. Ancak Netflix oyunun kurallarını değiştiren bir fikri mülkiyet anlaşması istiyorsa, NBCU bu tasarıya uyabilir… ancak hâlâ elinde bulundurduğu doğrusal varlıkların elden çıkarılmasını gerektirebilir.
Amazon: Teknoloji devi medyaya aç, Prime Video’ya milyarlarca dolar akıtıyor ve MGM Studios için yaptığı gibi fikri mülkiyet anlaşmalarının peşine düştü. NBCU’nun spor hakları son derece güçlüdür (NFL Pazar Gecesi Futbolu! NBA! Olimpiyatlar!) ve yayın alanında en iyi oyunculardan biri olma çabalarına hız kazandırabilir.
Amazon aynı zamanda, programlama yapması halinde Yankees’in YES Ağına yatırım yaparak küçük ölçekte doğrusal varlıklarla ilgilenmeye de istekli. Ancak yapay zeka silahlanma yarışında Amazon, Nvidia çipleri veya bilgi işlem gücü pahasına medya varlıklarına mı yöneliyor? Bu daha az açık.
Disney/Paramount/Fox: Bakın, bu şirketlerin her birinin bir anlaşma yapmasının stratejik nedenleri var: Josh D’Amaro oyunun kurallarını değiştiren bir anlaşma yapıcı olarak kendi ayak izini oluşturmak isteyebilir; Lachlan Murdoch da aynı şeyi isteyebilir; Fox, Roku ile teknolojide büyürken içerikte de büyüyebilir; David Ellison başka bir büyük stüdyoyu birleştirerek eğlence dünyasının hakim gücü haline gelmek isteyebilir.
Ancak gerçek şu ki, yayın kuralları etrafındaki zorlu yasal yol, halihazırda konsolidasyona giren piyasa ve dahil olan reelpolitik göz önüne alındığında, tüm bu anlaşmaların anlaşılması zor. Ve böyle bir anlaşma için gerekli olan borç yükü, takip ettikleri veya takip ettikleri mega anlaşmalar için zaten üstlendikleri borç göz önüne alındığında, herhangi bir eski medya şirketinin kaldıramayacağı kadar fazla olabilir.
Özel Sermaye/Joker Kart: Özel pazarlar nakit parayla dolu ve bu nakit özellikle spor işi gibi şeylerle ilgileniyor. Büyüyen deneyimler işi gibi film ve TV işinin cazibesi de zarar vermiyor. Apollo veya Providence Equity’nin bir veya iki ortak bulup, bir büyüme stratejisi yürütebileceklerine dair iddiaya girerek bir anlaşmaya varabileceklerini düşünmek çılgınca değil.
Ya yeni NBCU alıcı olursa? Cavanagh, Wall Street analistlerine, bölünmeyle birlikte “artık oyun oynama hakkına sahip olduğumuz bitişik işletmeleri keşfetme özgürlüğüne sahip olduğumuzu” söyledi. Bu kesinlikle NBCU’yu bir satıcıdan ziyade bir alıcı olarak çerçeveliyor.
Video oyunları ilgi çekici bir olasılık: NBCU bir anlaşmayı düşünür mü? Take-Two etkileşimliveya Roblox?
Cavanagh’ın ayrıca deneyimler konusunda özellikle iyimser olduğu ve bunun bazı ilgi çekici anlaşma olasılıklarına yol açabileceği söyleniyor: Altı Bayrak NBCU markalı fikri mülkiyet ve ilgi çekici yerler için ulusal bir yuva haline gelebilir mi? Belki Disney’e yetişmek için bir gemi seyahati hattı devreye girebilir? Belki sony veya Aslan kapısı Daha büyük Paramount ve Netflix’i yakalamak için satın alma hedefleri haline gelebilir mi? Cavanagh’ın peşinden gitmesi durumunda gerçek fırsatlar var gibi görünüyor.
Yeni Comcast
Bölünme sonrası Comcast, CEO Michael Angelakis tarafından yönetilecek ve Comcast’in geniş bant internet işini, kablosuz iletişim işini ve kablolu TV işini içerecek. Ayrıca, muhtemelen Philadelphia’daki Xfinity Arena’nın ve Philadelphia 76ers’ın sahibi olan Comcast Spectator işinin yanı sıra FreeWheel reklam teknolojisi işini de elinde tutacak.
Özellikle post-spin Comcast, “zaman içinde vergi açısından verimli bir şekilde para kazanmayı planladığı” yeni NBCUniversal’de de yüzde 19,9 hisseye sahip olacak. Başka bir deyişle, kaldıraçların azaltılmasına yardımcı olmak için NBCU’nun büyük bir kısmı satılacak.
Yeni Comcast’in Alıcısı Kim Olabilir?
Burada birkaç bariz oyun var: Ulusal bir kablo şirketini büyütmek, bir PE oyunu veya dışarıda bir bağlantı devi olmayı amaçlayan bir telekomünikasyon şirketi.
SpaceX: Elon Musk’ın SpaceX için büyük hedefleri var (sonuçta şirketi halka arzında yatırımcılara anlattı “İnsanlık tarihindeki en büyük eyleme geçirilebilir toplam adreslenebilir pazarı (‘TAM’) belirlediğimize inanıyoruz” ve bağlantı bu hikayenin büyük bir parçası. Starlink hızla büyüyor ve Comcast’in yalnızca bu işe yardımcı olabilecek kablosuz spektrumu değil, aynı zamanda onu tamamlayabilecek kara tabanlı bir geniş bant işi de var. Bununla birlikte, AI ticareti burada devreye giriyor: SpaceX, Cursor gibi AI şirketleri için milyarlarca dolarlık anlaşmalar yaptı ve uzayda planlanan mega veri merkezlerini oluşturmak için muhtemelen çok sayıda Nvidia çipine ve diğer donanıma ihtiyaç duyacak, bu yüzden belki de Comcast kendi zevkine göre biraz fazla eski.
Şart: Kablolu TV devi, kendisini Amerika’nın en büyük kablolu yayın şirketi yapacak olan Cox’u satın alma işlemini tamamlamak üzere şimdiden bir anlaşmaya yaklaştı. Comcast’in satın alınması, onu etkili bir şekilde ulusal kablo şirketi haline getirecek ve SpaceX ve telekomünikasyon devleriyle rekabet edebilecek muazzam bir yer tabanlı ölçek sunacaktır. Ancak Charter’ın, Charter’ı devralması için halihazırda daha fazla borcu var ve Comcast’in düzenleyici süreci çözülmesi gereken bir kabus olacaktır (federal düzeyde olmasa da eyalet düzeyinde), bu nedenle belki de meyve suyu sıkmaya değmez.
Verizon/AT&T/T-Mobile: Kime sorduğunuza bağlı olarak, kablosuz devlerden herhangi biri SpaceX için bir satın alma hedefi olabilir… ya da büyüyüp onlarla rekabet edebilecek bir alıcı olabilir. Üçünün de kablosuz ağda ölçeği var (Comcast’in hala çalışmaya ihtiyacı var) ve ev ve iş genişbantını büyütme arzusu var (zaten güçlü bir oyuncu). Özellikle Verizon’un son CEO değişikliği göz önüne alındığında bir değişikliğe ihtiyacı var ve bir bağlantı devi yaratmak onun bileti olabilir. Elbette, düzenlemeler bir kez daha zorlu olabilir ve borç bir sorun olabilir… ancak bunlar bu büyüklükteki herhangi bir büyük anlaşmada olumsuzluklardır ve telekomünikasyon oyuncuları bunun için yeterince aç olabilir.
Özel sermaye: TPG, DirecTV’yi devraldı ve uydu TV devini alabileceği her ons için sağıyor. Comcast’in güçlü sürekli geliri, nakit akışı arayan bir PE firması için cazip bir hedef olabilir. Bir LBO için sağlıklı miktarda borç gerekir, ancak gelir, bunu yapmaya değecek kadar cazip olabilir.
Brian Roberts Açısı
Pazartesi günkü duyurunun yeterince takdir edilmeyen kısımlarından biri, Comcast’in eş CEO’su (Cavanagh ile birlikte) ve Comcast kurucusu Ralph Roberts’ın oğlu Brian Roberts’ın her iki şirketin de CEO’su olmayacağıydı. Şirket, kendisinin her iki şirketle de yakın ilişki içinde olmaya devam edeceğini ve anlaşmanın, Roberts ailesinin her iki kuruluş üzerindeki kontrolünü elinde bulunduran çift sınıf oy hakkına sahip hisseleri de içerdiğini açıkladı.
Bu, herhangi bir anlaşmanın Roberts’ın onayına ihtiyaç duyacağı anlamına geliyor ve bu da PE’nin oynayacağı primi artırabilir. Sonuçta Ellison, Shari Redstone’u ailesinin ödülünden ayrılmaya ikna etmek zorunda kaldı. Belki Roberts’ın da biraz ikna edilmeye ihtiyacı olacaktır?
