Gaz fiyatları artmaya devam ediyor ama büyük petrol şirketleri daha fazla sondaj yapmayı planlıyor mu? şu ana kadar değil

Bizimle güncel kalın İlk Sırada Hafta içi her sabah gönderilen bülten.

Geçtiğimiz hafta yatırımcılarla yaptığı görüşmede Chevron CEO’su Mike Wirth, petrol üretimine ilişkin planlarını dört kelimeyle özetledi: “Gittiği gibi istikrarlı.”

Petrol piyasaları hakkında pek fazla şey “istikrarlı” değil geçtiğimiz birkaç ay. İran’daki savaş, Hürmüz Boğazı’ndaki trafik nedeniyle küresel petrol akışında benzeri görülmemiş bir aksamaya neden oldu. neredeyse durma noktasına geldi ve Basra Körfezi’ndeki bazı üretimler durdurulmak zorunda kaldı. Asya piyasaları giderek zorlaşıyor yakıt kıtlığı. Dünya genelinde ham petrol fiyatları yükseldi bir rollercoaster’da.

Ancak dünyanın en büyük petrol şirketlerinden bazıları, yatırımcılara sundukları üç aylık raporlarda, bu karışıklığa karşı planladıkları tepkinin aynı yolda kalmak olduğunun sinyalini veriyor. Her ne kadar daha fazla petrol üretmek normalin üzerindeki fiyatlardan daha fazla kar elde etmelerine ve sürücülerin benzin masraflarını düşürmelerine yardımcı olsa da, savaş başlamadan önce çizdikleri üretim ve yatırım planlarına büyük ölçüde bağlı kalıyorlar.

Piyasa gözlemcileri için bu hiç de şaşırtıcı değil: Üretim kararları söz konusu olduğunda “disiplin”, büyük petrol şirketlerinin moda sözcüğü oldu. şimdi yıllar. Bu, temkinli ve ölçülü olmak, dürtüsel hamleler yerine istikrarlı üretimi veya yavaş, istikrarlı büyümeyi hedeflemek anlamına geliyor. Yatırımcılar şirketlere, daha fazla petrol üretimi kovalamak yerine temettü ve hisse geri alımlarına para harcamaları konusunda baskı yaptı ve şirketler de bunu memnuniyetle yerine getirdi.

Savaş başlamadan önce piyasada bu kısıtlamaya dair güçlü bir gerekçe vardı: Dünyada ihtiyaç duyulandan daha fazla petrol vardı. Küresel ham petrol fiyatları 2025 yılının büyük bölümünde 60 ile 70 dolar arasında seyretti. Tüketiciler için bu, benzin fiyatlarını oldukça düşük tutarak enflasyonun düşürülmesine yardımcı oldu. Üreticiler için fiyatlar kâr getirecek kadar yüksekti ancak üretimi artırmak için bir dizi sondaj makinesi göndermeyi haklı çıkaracak kadar yüksek değildi.

Peki ya petrol fiyatları her hafta 100 doların üzerine çıkıp çok daha yüksek getirilerin cazibesini sunduğunda ne olacak?

Yöneticiler şu ana kadar izledikleri yolun aynı kaldığını söylüyor.

Wirth, “Büyük değişiklikler yapmak için bu çatışmanın henüz başındayız” dedi. “İşlerin nasıl çözüleceğini bilmiyoruz… bu yüzden aceleci veya ani değişiklikler yapmayacağız.”

Bu, en azından petrolün uzun vadeli görünümüne daha fazla güvenmedikçe, yeni sondaj projelerine atılmayacakları anlamına geliyor. Yalnızca yüksek petrol fiyatıyla kârlı olan üretimin peşinde koşmak şirketler için risklidir. Fiyat yüksek olduğunda çok fazla pahalı kuyu açın ve daha sonra fiyat düşerse bu maliyetleri telafi edemezsiniz.

Dolayısıyla Chevron’un üretim görünümü istikrarlı seyrediyor. Diğer şirketler de benzer sinyaller gönderdi. ExxonMobil, üretimi daha önce planladığı oranda artırıyor. ConocoPhillips, Teksas ve New Mexico’daki Permiyen Havzası’ndaki üretimi “biraz” artırıyor ancak yöneticiler yatırımcılara bu değişikliğin büyük bir değişiklik olmadığını söyledi. Yılın ilerleyen dönemlerinde planları daha anlamlı bir şekilde ayarlayabilirler.

Çarşamba günü yapılan kazanç açıklamasında Occidental Petroleum CEO’su Vicki Hollub, şirketin ilk çeyrekte “planladığımız gibi hareket ettiğini” söyledi.

“Uzun vadeli değer, döngüler boyunca tutarlı bir şekilde çalışan şirketler tarafından yaratılır” dedi.

Bu arada bir Dallas Federal Reserve Bank’ın son anketi Petrol yöneticilerine, İran savaşına ve yüksek fiyatlara tepki olarak ABD üretiminin ne kadar artmasını bekledikleri konusunda anket yapıldı. Çoğu kişi, bu yıl günde 250.000 varilden fazla olmayan, 2027’de ise günde 500.000 varilden az bir toplam artış bekliyor.

Bağlam açısından, 2021 ile 2025 arasında günlük ABD üretimi artırılmış her yıl ortalama 500.000 varilden fazla arttı. Ve her iki miktar da günde 10 milyon varilden fazla olanın çok küçük bir kısmıdır küresel pazarlarda eksik Hürmüz Boğazı’nın neredeyse kapanması sayesinde.

Venezuela faktörü

Yılın başında ABD ordusu Venezuela başkanını yakaladı ve ABD hükümetinin Venezuela petrolünün satışının kontrolünü ele aldığını duyurdu. Başkan Trump neredeyse anında ABD petrol şirketlerini üretimi büyük ölçüde artırmak için Venezuela’ya daha fazla para yatırmaya çağırmaya başladı. Yakıt maliyetinin düşürülmesine yardımcı olacak ve Trump bunun aynı zamanda Amerikan şirketlerine kar etme fırsatı da sağlayacağını savundu.

Bu baharda Venezuela’nın üretimi Şubat ve Mart ayları arasında yaklaşık %14 arttı. Uluslararası Enerji Ajansı’nın son verileri. Bu önemli ancak Trump’ın istediği büyük artışın çok altında.

Başlangıçta büyük şirketler Venezüella’ya büyük yatırımlar yapma konusunda direndi. ExxonMobil’in CEO’su Darren Woods o kadar ileri gitti ki ülkeyi “yatırım yapılamaz” olarak nitelendiriyoruz.

Büyük petrol şirketleri Venezuela’da kaybettikleri parayı canlı bir şekilde hatırlıyor sözleşmelerini zorla yeniden müzakere ettiler 20 yıl önce. Siyasi istikrar ve yeni projelere uygulanacak kesin sözleşme koşulları konusunda güvence arıyorlar. Wirth yatırımcılara, Venezuela’da aktif kalan Chevron’un bile şu anda yeni kar peşinde koşmak yerine önceki kayıplarını telafi etmeye odaklandığını söyledi.

Yüksek petrol fiyatları yeni projeler için daha fazla teşvik yaratıyor; Venezuela petrolünün üretimi nispeten pahalı ama varili 100 dolardan çıkarıldığında sonuçta karlı olabilir. Şirketler en azından ciddi olarak düşünüyor umut. Yine de Venezüella üretimini önemli ölçüde artırmak birkaç yıl alacak.

Kârda artış

İlk çeyrek kazançları aynı zamanda artan petrol fiyatlarının garip bir etkisini de ortaya koyuyor: Bazı şirketler aslında uzun vadede kazanç elde etmelerine rağmen gelir kaybediyormuş gibi görünüyor.

ExxonMobil ve Chevron, en azından kağıt üzerinde, geçen yılın aynı çeyreğine göre daha düşük kazanç bildirdi. Ancak bu büyük ölçüde bir zamanlama yanılsamasıdır.

Büyük petrol şirketleri müşterilerine sadece petrol satmıyor; ayrıca “kağıt” piyasalarında petrol ticareti yapıyorlar, gelecekteki petrol işlemlerine bağlı finansal araçları alıp satıyorlar.

Bunu fiyatları sabit tutmanın bir yolu olarak düşünebilirsiniz, böylece fiyatlar aniden düşerse dümdüz yakalanma riskini azaltırsınız. Ancak bunun tersi olduğunda ve fiyatlar aniden başak, işlemler aniden para kaybeden gibi görünüyor çünkü daha önce daha düşük bir fiyata kilitlenmişler.

Bu kağıt kayıpları şirketlerin defterlerinde hemen görünüyor.

Ancak elbette fiyatlar yüksek olduğunda şirketler gerçek petrol satışlarından çok daha fazla para kazanıyor. ExxonMobil’den Woods, yatırımcılara ve analistlere bu kazanımların kağıt kayıplarından daha ağır basacağını söyledi. Ancak şirketler, variller fiziksel olarak teslim edilene kadar petrol satışından elde edilen kârı fiilen “kaydetmiyor” veya raporlayamıyor. Dolayısıyla bu kârların kayıtlarında görünmesi daha uzun sürüyor.

Woods, “Anlaşmanın yarısını yapıyoruz, diğer yarısını değil” dedi. “Fiziksel testler teslim edildiğinde ve bunları gerçekten kazancınıza kattığınızda, bu kağıt üzerinde denge sağlayacaktır.”

Bu nedenle Exxon’un son çeyrekteki kazancı, geçen çeyrekte bu kez 7,7 milyar dolardan yalnızca 4,2 milyar dolara düştü. Muhasebe zamanlamasının garipliği de hesaba katıldığında Exxon bunun aslında 8,8 milyar dolar kazandığını söylüyor.

Yüksek petrol fiyatları, şaşırtıcı olmayan bir şekilde, petrol şirketlerinin kârlılıkları açısından çok iyi. Ama aynı zamanda risk de taşıyorlar. Yüksek fiyatlar enflasyonu tetikliyor. Fiyatlar yeterince uzun süre yüksek kalırsa küresel ekonomi çökebilir. Ekonomik durgunluk talebi azaltıyor her şey — ve bu işletmeler için iyi değil, Petrol şirketleri dahil.

Şimdilik amaçları, değişkenlik denizinde mümkün olan en istikrarlı rotayı çizmek.